POLITICO プロ中央銀行家: ロシアの金利決定 — イタリアの愛国債 — CBDC モラトリアム要求

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人工知能が声を出します。

中央銀行と金融政策のニュースをワンストップで提供します。

ジェフリー・スミス著

アンジュリ・デイビス、ベン・マンスター、イザベラ・カミンスカと

—ロシア中央銀行が労働力不足に直面金利決定会合を前に。

—イタリアは創造性を高めながら「愛国的な債券」を発行するECBが買い入れを停止する中、個人投資家をどのように説得するかについて。

—経済学者スティーブン・チェケッティ氏が中央銀行関係者に語る世界はCBDC開発を一時停止する条約を必要としている。

ECB 3.75% ⇡ — BOE 4.5% ⇡ — FED 5.35% ⇡— SNB 1.5% ⇡— 日銀 -0.10% ⇣— RBA 4.10% ⇡— PBOC 3.65%⇣— CBR 7.5% ⇣ — BOC 4.75% ⇡

ごきげんよう、週末へようこそ。 FRBとECBの両方が来週の金利会合を前に沈黙期間に入っていることを思い出させる。 昨日、インド中央銀行は大方の予想通り、順位を打ち破り、政策会合で主要貸出金利を2回連続で据え置いたが、インフレ圧力をさらに抑制しようとしているため、金融情勢はしばらく逼迫した状態が続くとの示唆を示した。 この決定により市場は安堵のため息をつき、北米と欧州の両方で債券利回りが低下した。

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— ロシア中央銀行が政策会合を開催、午後12時30分

— 中国の5月の消費者および生産者物価データ（目が覚める前）。

— エルドアン大統領、トルコ初の女性中央銀行総裁を任命

クマのケース:多様な中央銀行会合が行われた一週間は、ロシア中央銀行が最終的に中央ヨーロッパ時間午後12時30分に政策決定を発表する予定だ。 エルビラ・ナビウリナ総裁の記者会見は午後２時に続く ＣＢＲは９月以来主要政策金利を７．５％に維持しているが、ナビウリナ総裁は４月、インフレ圧力が高まるにつれ利上げを再開する必要があるかもしれないと警告した。

予想よりも順調です。ウクライナ侵攻以来、ロシアは、同盟国である中国の支援と、西側諸国の制裁の影響を和らげた高度な政治的・商業的創意工夫のおかげで、経済崩壊の広範な予測を無視してきた――ナビウリナ自身もより悲観的な評論家の一人だった――。 。 2022年の素晴らしい収穫の遺産である大量の在庫と多くの予防備蓄が店の在庫維持に役立っている一方、トルコと旧ソ連共和国中の仲介業者は制裁を破る「三角」貿易を熱心に促進している。 OECDはこれまで、今年のロシア経済が2.5％縮小すると予想していたが、今週の半年ごとの最新報告では、その予測を1.5％より下方修正した。

人手不足？どんなに創意工夫を凝らしても、昨年のロシアからの戦闘年齢の熟練労働者の流出を実際に補うことはできず、その結果、労働市場はひどく制約されたままになっている。 原油価格の下落やウクライナ情勢の行き詰まりを背景とした最近のルーブル安もインフレ見通しを悪化させている。 ウラジーミル・プーチン大統領は伝統的にナビウリナ氏にマクロの安定を維持するための広範な裁量権を与えており、同氏はそれをより積極的に活用する必要がありそうだ。

この仕事に最適な男性は女性です。模倣が心からのお世辞であるならば、トルコのレジェップ・タイイップ・エルドアン大統領はロシアにもっと好意を示すジェスチャーを送っていることになる。 同氏は木曜日、ハフィゼ・ゲイ・エルカン氏を同国初の女性中央銀行総裁に任命し、新任期に向けて経済チームの刷新を完了した。 エルカン氏はつい最近までマーシュ・マクレナンの取締役を務めていたが、彼女の履歴書にはハーバード大学とプリンストン大学の両方での勤務に加え、ゴールドマン・サックス、ティファニー、そしてファースト・リパブリック銀行で7年間頭取を務めた民間企業での経験が自慢である。 。 卑劣なコメントは内に秘めておいてください。

お金を見せてください:英国では、バークレイズ、HSBC、ロイズ、ナット・ウェスト・グループの四大銀行が提供する低い貯蓄金利に政治家や新聞社が列をなして怒りを表明する中、英国では銀行家が解禁される季節だ（いつだろう？）。

財務省特別委員会はすでにCEOを厳しく処罰していた 2月には、日常の貯蓄者がまだ普通預金口座に0.5〜0.65パーセントしか得ていないにもかかわらず、なぜこれほど高額な報酬が支払われ、純金利マージンがこれほど急速に上昇しているのかについて質問した。 イングランド銀行もまた、銀行が資金を消費から投資に振り向ける努力をしていないことに憤慨しており、5月の政策報告書ではパススルー・レートを「異常に低い」と表現している。

チャレンジャー銀行は以下の点を考慮します。昨日、国内の第二層金融機関であるネーションワイド、TSB、ヴァージン・マネー、サンタンデールUKから新たな回答が得られたが、彼らはインスタント・アクセス・アカウントは短期であるため、住宅ローンなどの商品の貸し出しには簡単に使用できないと主張した。自然。

統計:回答者らは、家計預金の約60％が即時アクセス口座に保管されており、ヴァージンの場合、融資帳簿の約88％が固定金利に基づいており、新規融資以外で高金利の恩恵を受ける能力を抑制していると指摘した。 ヴァージンは、2007年から2008年にかけて資産・負債管理を混乱させた後、不名誉のうちに倒産したノーザン・ロックのブランド名を変更した会社であることを覚えているだろう。 ネイションワイド――これまでは二足のわらじだった――は、その即時アクセス貯蓄率は現在、基本金利が現在の水準である 4.5 パーセントだった 2006 年と同様の水準にあると主張した（「ああ、我々は相互に関係していると言いましたね）」 -所有されているので、預金者にも利益を支払います? 本当ですか? 何回ですか? 申し訳ありませんが、記憶が飛んでいます...」)。

ヨーロッパの不況は現実です:昨日発表されたユーロ圏のGDP改定値は、ユーロ圏が正式に技術的不況に入ったことを示した。 2023年の最初の3カ月間のGDPは0.1％縮小し、前四半期の数字は0％から0.1％縮小するよう下方修正された。

不景気、景気後退（声に出して言ってみてください）:四半期ごとにGDPが縮小するというのが景気後退の古典的な定義だが、UBSウェルス・マネジメントのポール・ドノバン氏が指摘するように、「現実世界では、0.0％と-0.1％の違いに気づく人はいない」。 いずれにせよ、数字の前の記号は、ほとんどまったく無関係な奇妙さによって生成されました (以下を参照)。

いずれにしても、それはすべて歴史的なものです。もっと重要な問題は、ECBも誰も、（まだ）昨年の利上げの結果として本格的な景気後退を予測していないということだ。 例えばOECDは今週、今年の成長率を0.9％、来年は1.4％と予想している。 それは、破産件数の増加、デフォルトリスクの増大、信用成長の崩壊、不安定な外需にもかかわらずである。 バークレイズのエコノミストらは「雇用は底堅く、労働所得が増加した」と指摘する。 「第2四半期のGDPは緩やかに回復すると予想している。」

西部最速のフン:景気後退環境により、ハンガリーのインフレ率は5月に予想より鈍化した。 統計局が木曜日に発表したデータによると、同月の年率は4月の24％から21.5％に低下した。 ＩＮＧのハンガリー担当シニアエコノミスト、ピーター・ビロヴァッツ氏は「今日のサプライズを考慮すると、年末のインフレ率が１桁になるのはほぼ確実のようだ」と述べた。 「エネルギーと燃料価格のショックがなければ、11月までに10％未満の金利も達成できるかもしれない。」 アナリストらは、ハンガリー中銀が６月２０日の会合で主要政策金利を１００ベーシスポイント引き下げ１６％にすると予想している。

ボンドイノベーション:今週個人貯蓄者向けに販売された「愛国的」で大いに盛り上がったイタリア国債は、約3万人の買い手から54億ユーロを集めて大暴落している。 「ステップアップ」４年債は、０．５％の「ロイヤルティ・プレミアム」に加えて、最初の２年間は３．２５％の利息を支払い、その後最後の期間は４％の利息を支払う。すべてが変わらなければなりません…債券と呼ばれる「BTPバロール」を蓄えることは「賢明で真剣な政治」である、とジョルジア・メローニ首相は正当な理由があると熱弁する。 ＥＣＢは長年、イタリア国債の最大の買い手国だったが、現在は入札から撤退している。 これは、政府が豊富な債券売却の買い手を見つけるためにさらに努力する必要があることを意味する。財政赤字は減少しているにもかかわらず、今年の総額は依然として総額約3,500億ユーロと見込まれている。

イタリアの貯蓄者は政府債務2兆8000億ユーロの約半分を保有しているが、圧倒的に銀行やファンドマネージャーなどの仲介者を通じて保有している。 個人投資家を満足させる唯一の方法は、インフレ連動型のBTPフューチュラ債を利用することだったが、昨年は高すぎて販売できないとみなされていた。 したがって、バロールクーポンの引き上げは、長期にわたるインフレに対する興味深い保険政策を表しています。

そして今度は全く異なるものに挑戦します:債券のイノベーションに興味がある場合は、外交問題評議会のブラッド・セッサーによる、特別引出権債発行のロジックに関するこの長いスレッドをチェックしてください。 これらはIMFの特別な平衡通貨建ての債券となる。 セッツァー氏は、世界銀行がバランスシートを少なくともさらに500億ドル拡大しようとしている中、この証券は世界銀行のハイブリッド資本の試験的取り組みを補完すると考えているが、米国主導の多国間機関がその優位性を守るためには最大4000億ドルが必要になる可能性があるとセッツァー氏は考えている。中国主導のアジアインフラ投資銀行などに対する世界的な開発金融での実績がある。

SDR債券はどのように機能するのでしょうか?それらはSDR建てだが、ドルやユーロなどのハードカレンシーで決済され、広範な公的部門の資金調達制度の一部となる。 セッツァー氏は「対話は、銀行が増資を求め、株主が銀行が既存の資金調達モデルだけを使ってバランスシートをさらに拡大することを求めるという轍を越える必要がある」とツイートした。 彼の計画について詳しくは、こちらをご覧ください。

銀行リスクを詳しく見る:フィンランド銀行は欧州システミックリスク委員会と共同で、木曜日に銀行関係者の特に奇妙な集会を主催し、銀行の人工知能システムなどの新分野を含め、システムのどこにシステミックリスクが潜んでいる可能性があるかについて最新の研究を検討した。

金融政策の利益は IT の損失でした。負けじと、BoF知事のオリ・レーン氏は冒頭の挨拶で、もしサッカー場の呼び掛けや用具の不足がなければ、自分自身もプログラマーになっていたかもしれないと漏らした。 「私は学校の自動データプログラミングクラブの熱心なメンバーでした」と彼は会議で語り、放課後にはプログラミング言語BASICとFORTRANを練習したと付け加えた。 しかし、学校にはコンピューターがなかったため、コードを紙に書かなければなりませんでした。

スカイネットのリスクに満足する必要はありません:「金融サービスの分野では、AIと機械学習の発展が、例えばリスク管理、ローン引受、顧客行動分析などに多大な恩恵をもたらす可能性があると考えられると思います」とレーン氏は続けた。このような強力なツールの誤用による潜在的な危険性についても説明します。」

チェケッティが規制当局を非難:元ニューヨーク連銀調査部長スティーブン・チェケッティ氏（現在はブランダイス大学）はヘルシンキで、仮想通貨の無用性や預金ベータ・ヘッジ原則に至るまで、銀行をより安全にする方法を模索する上であらゆることに触れた講演でパンチを効かせた。狭い銀行システムの限界と一般的な規制の失敗に。

CBDC の一時停止:規制当局が今年3月の騒乱で露呈した規制のギャップをどう埋めるかに苦慮している中、チェケッティ氏は、中央銀行デジタル通貨はその一種にすぎないナローバンキングのような急進的なアイデアを復活させようという誘惑に駆られないよう促した。 「核実験禁止条約のような、CBDCを発行しないことに誰もが同意するCBDC条約に相当するものが世界中にあるべきだと私は信じています」と米国のエコノミストは語った。 詳細については、Izzy のストーリーをここで参照してください。

銀行はレストランのようにあるべきです。」「私はレストランに行くのが好きですが、レストランはいつも失敗します」とチェケッティ氏は会議で語り、ニューヨークには約12,000のレストランがあり安定しているが、年間約2,000の新しいレストランもある、と指摘した。 「悲しいかもしれないが、私の人生にはそれほど影響はない。私の目標は、銀行の破綻をレストランの破綻と同じにすることだ」と彼は語った。

「実際のところ、GDPの大幅な変動が実体経済活動を反映していないが、大手多国籍企業の税金関連取引を反映していないアイルランドを除くと、ユーロ圏は冬の間技術的な不況に陥っていなかった。」ダニエル・クラール氏、オックスフォード・エコノミクスのシニアエコノミスト木曜日にツイートしました。

「経済は自然に依存しています。自然を破壊すると、経済も破壊されます。」ECB理事兼監督委員会副委員長のフランク・エルダーソン氏、フィナンシャル・タイムズのインタビューで、銀行システムにおける環境リスクを測定するための新しい枠組みを提案した。

「インフレは依然として非常に頑固だ。インフレを２％未満に安定させることが非常に重要だ。再び金融政策を引き締める必要性を排除することはできない」と語った。スイス国立銀行会長トーマス・ジョーダンインターラーケンで開催されたスイス経済フォーラムで語った。

「ここ数カ月間、市場の注目は銀行に集中しているが、ノンバンクセクターの潜在的な脆弱性は解消されていない。流動性の不一致、レバレッジ、相互接続性は、ノンバンクの金融仲介業者における潜在的な脆弱性の重要な原因となっている。」ガブリエル・マフルーフ氏、アイルランド中央銀行総裁と水曜日に記者団に語った。

— 日本のGDPは堅調な支出により第1四半期に大幅に上方修正された（CNBC）

— カナダの最高銀行規制当局は、銀行が規制されていない民間融資セクターへのエクスポージャーを隠していることを懸念している（Financial Post）

— トルコは典型的な通貨危機に向かっている。 埋蔵金のすべてと一部を借用（外交問題評議会）

感謝します: ベン・マンスター、アンジュリ・デイヴィス、イザベラ・カミンスカ。

6月9日金曜日

編集者注: これは選択リストとして意図されており、ヨーロッパのイベントが優先されます)

— 中国5月CPI、PPI、午前5時30分

— ECBのデギンドス副大統領がマドリッドで自己資本要件に関するセミナーで講演、午前10時

— ECBのエンリア氏がミラノの金融会議で講演、午前10時30分

— ロシア中央銀行の金利決定、午後12時30分

— ロシア中央銀行記者会見、午後2時

— ポーランド国立銀行会議議事録、午後 5 時

別途の場合を除き、常に中央ヨーロッパ時間（CET）